Обратный разрыв доходности возвращается

Надёжный актив теперь платит больше, чем рискованный. Прогнозная дивидендная доходность FTSE 100 на 2026 год — 3,40%, по данным AJ Bell Dividend Dashboard (данные на 12.06.2026). 10-летние британские гособлигации (gilt) закрылись на уровне 5,04% 30 июля. Разрыв — 1,64 процентного пункта, и он в пользу государства.

Байбэки не спасают ситуацию. С учётом обратного выкупа акций AJ Bell оценивает совокупный денежный доход акционеров FTSE 100 — дивиденды плюс байбэки — в 4,7% от рыночной капитализации: всё равно ниже доходности гособлигаций в 5,04%.

Более мягкая версия в континентальной Европе

Та же картина видна и по другую сторону Ла-Манша, только слабее. Скользящая дивидендная доходность STOXX Europe 600 — 2,45%. Доходность 10-летних немецких гособлигаций (Bund) — 3,18%, близко к 15-летнему максимуму. Разрыв — 0,73 процентного пункта, меньше половины британского.

Ничего нового в этом нет. С 1959 по 2009 год дивидендная доходность акций держалась ниже доходности гособлигаций: облигации считались более надёжным активом, и инвесторы соглашались на меньшую доходность в обмен на эту надёжность. Финансовый кризис 2008 года перевернул это соотношение, и следующие пятнадцать лет доходные инвесторы воспринимали дивидендные акции как очевидную замену облигациям. Теперь всё вернулось на круги своя.

Стоит держать в уме: купон по гособлигациям фиксирован, а дивиденды со временем растут. Разрыв выше описывает доходность здесь и сейчас, а не то, какой актив в итоге принесёт больше за десять лет.

Чего это не показывает: сравнение по Европе не совсем корректно. 2,45% по STOXX 600 — это скользящая доходность за последние 12 месяцев, а не форвардная доходность индекса, как 3,40% у FTSE 100 — оба разрыва посчитаны не одинаково, хотя направление у них общее.