МКПАО «Озон»

Чистый долг здесь включает средства, которые финтех-направление «Озона» держит для клиентов, — 882 млрд рублей на 30 июня 2026 года, — поскольку эти деньги стоят в активах, а против них в пассивах стоит соответствующее обязательство. Если вычесть из денежных средств только заёмные, клиентские деньги окажутся посчитаны как принадлежащие акционерам: до этой поправки стоимость компании выходила отрицательной. Собственный капитал отрицателен с тех пор, как накопленный убыток превысил оплаченный капитал, поэтому P/B и рентабельность капитала оставлены пустыми, а не показаны отрицательными числами, похожими на коэффициенты. Выручка, скорректированная EBITDA и чистая прибыль приведены с 2018 года по датабуку компании; баланс и отчёт о движении денежных средств — с 2022 года, из аудированной отчётности за 2023 год. 2020 и 2021 годы взяты из отчётов по форме 20-F, которые «Озон» подавал в SEC как Ozon Holdings PLC, до переезда в Россию. Это та же группа: 2022 год есть в обоих источниках, и выручка, убыток, средневзвешенное количество акций, итог активов, заёмные средства, обязательства по аренде и капитальные затраты совпадают в них до миллиона. Валовая прибыль намеренно не продлена назад: в 20-F она считается только за вычетом себестоимости продаж, то есть по другой строке, чем в дейтабуке, и их склейка создала бы разрыв определения в середине ряда. Покрытие финансовых расходов устроено по той же логике, но с другой стороны баланса. В отчёте о прибылях и убытках «Озон» показывает финансовые расходы нетто — уже за вычетом 12,2 млрд процентных доходов и вместе с переоценкой и резервами, — поэтому здесь расход собран из трёх процентных составляющих, которые раскрыты в примечании: аренда, заёмные средства и прочие обязательства e-commerce, 72,9 млрд за 2025 год. Эти три — определение самой компании, а не наше: за 2022 год они дают в сумме 11 860, ровно те процентные расходы, которые «Озон» показал в отчёте по форме 20-F. Проценты финтех-направления исключены — 65,7 млрд в 2025 году против 124,0 млрд процентных доходов финтеха, — потому что это стоимость банковского бизнеса, покрываемая его же выручкой, а не плата за капитал группы. Из операционного потока при расчёте свободного денежного потока исключён прирост самого финтех-портфеля — по той же причине, по которой чистый долг включает встречное обязательство: привлечённые средства клиентов за вычетом выданных им займов представляют собой деньги, проходящие через группу, а не заработанные для акционеров. В 2025 году это 316 млрд из 539 млрд рублей операционного потока, а только за первое полугодие 2026 года — 262 млрд. Строка под свободным денежным потоком показывает исключённую сумму за каждый период, так что корректировку можно снять. Исключено только фондирование: полученные и уплаченные финтехом проценты остаются внутри, поскольку это заработок, а не рост портфеля, — поэтому показатель означает свободный денежный поток до роста финтех-портфеля, а не свободный денежный поток электронной коммерции. «Озон» раскрывает разводнённое количество акций в годовой отчётности и в отчёте за первый квартал, но не в полугодовом: последние опубликованные цифры — 218 237 617 разводнённых против 208 321 883 базовых на 31 марта 2026 года, разрыв в 4,8%, который создают программы мотивации. Поэтому разводнённый P/E в скользящей колонке оставлен пустым, а базовый в ней следует читать с поправкой примерно на эту величину.